人民幣狂拉1000點！背后原因曝光
作 者丨葉麥穗 陳植編 輯丨馬春園 張星 張銘心 黎雨桐12月5日早間，離岸人民幣和在岸人民幣雙雙升破7，創(chuàng)9月份以來新高。截至5日午間，在岸人民幣兌美元升破6.95關(guān)口，日內(nèi)漲幅超1000點。離岸人民幣兌美元現(xiàn)報6.9481。排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示，人民幣升破7主要由兩方面原因帶動：其一，近期國內(nèi)利好政策不斷，大大增強了市場對于中國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心，因此對人民幣走強起到了很好的支撐作用；其二，美聯(lián)儲放緩加息預(yù)期下，美元或步入下行通道，對應(yīng)的人民幣會迎來升值。不過人民幣匯率真正走強，可能要等到明年中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢凸顯以及美聯(lián)儲加息周期確認(rèn)結(jié)束。此外還有分析認(rèn)為，海外資本紛紛抄底中國資產(chǎn)，帶動人民幣需求增加；年底外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求上升，也推高了人民幣匯率階段性估值。美元指數(shù)“見頂”的助攻效應(yīng)分析認(rèn)為，近期美元指數(shù)弱勢下跌，是觸發(fā)人民幣匯率大漲的重要推手。美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表議息會議前最后一次講話，主題為《通脹與勞動力市場》直面美聯(lián)儲最關(guān)注的指標(biāo)。他確認(rèn)最快將在12月放慢加息步伐以減低過度緊縮帶來的風(fēng)險，但也反復(fù)強調(diào)由住房和服務(wù)驅(qū)動的通脹過高，暗示限制性利率將持續(xù)更久且終點將高于9月的預(yù)測。鮑威爾講話被市場解讀為偏鴿，隨后美元指數(shù)和美債收益率的回落，美股盤中大幅上行，貴金屬與金融屬性商品同步上漲。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%，加息75個基點的概率為23%；到明年2月累計加息75個基點的概率為44.2%，累計加息100個基點的概率為46%，累計加息125個基點的概率為9.8%。在美聯(lián)儲本輪加息周期背景下，利率期貨市場對利率峰值的預(yù)期由此前的5%-5.25%降溫至4.75%-5%。高強度加息告一段落，美元指數(shù)劇烈調(diào)整。11月30日，美元指數(shù)在當(dāng)月最后一個交易日下跌了0.78%，隨著全月交易的結(jié)束，美元指數(shù)在11月整體下跌了5.02%，遭遇12年來的最差單月表現(xiàn)。而自美元指數(shù)9月28日達到今年最高點迄今，美元指數(shù)更是快速下跌超過8%。12月剛剛開局，美元指數(shù)也是繼續(xù)延續(xù)跌勢，目前的報價在104.1左右。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周一(11月29日)公布的數(shù)據(jù)，最近一周投機客的美元凈空頭升到2021年7月以來最高。截至11月22日當(dāng)周，美元凈空頭頭寸達到18.2億美元，此前一周的凈空頭為1050萬美元。投機客的美元倉位已經(jīng)連續(xù)第二周呈凈空頭。匯豐銀行外匯研究主管梅克爾(Paul Mackel)發(fā)布最新報告指出，這表明眾多資本普遍預(yù)期美元指數(shù)基本見頂，因為美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，加之美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大，都對美元走強構(gòu)成巨大壓制效應(yīng)。摩根士丹利策略分析師Andrew Sheets認(rèn)為，不排除年底對沖基金借助美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩的機會，紛紛對美元多頭獲利了結(jié)，但這都將支持全球資本轉(zhuǎn)而買漲非美貨幣。海外資本加倉中國資產(chǎn)美元回落驅(qū)動量化投資基金“被動”推高人民幣匯率之際，眾多海外資本紛紛加倉中國資產(chǎn)，令人民幣匯率獲得更大的“主動”上漲動能。一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，究其原因，隨著中國防疫措施持續(xù)優(yōu)化與一系列穩(wěn)經(jīng)濟舉措出臺，金融市場對中國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期明顯增強，激發(fā)眾多海外對沖基金紛紛主動抄底被低估的海外中概股與A股股票。在他看來，近一周人民幣匯率大幅上漲，與北向資金流入額加大與中概股吸金能力增強有著“密切”關(guān)系，眾多海外資管機構(gòu)與對沖基金一面抄底中國資產(chǎn)，一面買漲離岸人民幣匯率雙向獲利。這令近一周境外離岸市場人民幣匯率始終略高于境內(nèi)在岸市場人民幣匯率約50-100個基點。這位香港銀行外匯交易員直言，隨著海外資本抄底中國資產(chǎn)，人民幣匯率回升勢頭正變得更加穩(wěn)固——即便未來美元指數(shù)回升，全球長期資本對中國資產(chǎn)的青睞，將令人民幣匯率變得更具韌性。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣兌美元即期匯率的低點或已確認(rèn)，人民幣匯率短期內(nèi)維持寬幅震蕩行情的概率較高。長期而言，未來人民幣匯率估值表現(xiàn)，將逐步由國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健增長基本面主導(dǎo)。外貿(mào)企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛值得注意的是，人民幣匯率快速大幅上漲，還得益于外貿(mào)出口企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛。一位股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，臨近年底，眾多外貿(mào)出口企業(yè)都會選擇加大結(jié)匯力度，用于支付員工工資、上游供貨商貨款與銀行貸款等，導(dǎo)致當(dāng)前人民幣季度性需求增加。“近一周來，不少外貿(mào)出口企業(yè)甚至提前啟動結(jié)匯進程，因為他們認(rèn)為美聯(lián)儲放緩加息預(yù)期正令美元指數(shù)回落（人民幣匯率相應(yīng)上漲），早一點結(jié)匯反而能獲取更多的人民幣資金。”他指出。興業(yè)研究匯率分析師張夢認(rèn)為，不排除外貿(mào)企業(yè)剛性結(jié)匯需求將延續(xù)到春節(jié)前，令人民幣匯率有望呈現(xiàn)歲末年初的“強勢表現(xiàn)”。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多方了解到，這背后，是企業(yè)逢高結(jié)匯的理性操作力度持續(xù)增加。以往，不少外貿(mào)企業(yè)寧愿等待美聯(lián)儲加息周期結(jié)束令美元指數(shù)回升，再考慮結(jié)匯賺取匯兌收益最大化。如今，隨著美元指數(shù)波動加大與人民幣匯率雙向波動趨勢穩(wěn)固，越來越多外貿(mào)企業(yè)都會根據(jù)自身資金需求與匯兌收益預(yù)期選擇結(jié)匯金額與結(jié)匯時機，賺取合理的匯兌收益。“這很大程度得益于眾多外貿(mào)出口企業(yè)外匯套保意識的持續(xù)提升，令他們不再賭匯率，而是通過多元化的金融衍生品鎖定自身外匯風(fēng)險敞口匯率風(fēng)險。”前述股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者直言。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，隨著中國外貿(mào)保持韌性，跨境資本有序雙向流動，國際收支有望繼續(xù)保持基本平衡，加之人民幣匯率彈性顯著增強與海外資本配置中國資產(chǎn)再度升溫，未來人民幣匯率有望在均衡水平附近雙向波動。本期編輯 黎雨桐 實習(xí)生 吳梓楹
